Una de las características más atractivas del mercado de futuros es que permite operar con apalancamiento. Esto significa que los traders pueden comprometer un monto relativamente pequeño de capital para realizar grandes operaciones en un activo. Este apalancamiento es posible gracias a lo que se conoce como margen de futuros. En esta guía, examinaremos más de cerca en qué consiste el margen de futuros y cómo afecta su capacidad de trading.
¿Qué es el margen de los futuros?
En términos más sencillos, el margen de futuros es el monto mínimo de fondos que necesita en su cuenta de trading para iniciar una posición de compra o venta de futuros. Este margen suele ser una fracción del valor total de los contratos. El monto real varía de un mercado a otro y, por lo general, varía si el trader realiza una operación diaria o mantiene la posición durante la noche.
El margen permite operar con un elevado apalancamiento, que es en realidad un medio fundamental en el mercado de futuros. No es necesario poner el 100% del valor del contrato de futuros cuando se inicia una operación con apalancamiento. En su lugar, puede utilizar el margen para abrir grandes posiciones y seguir operando mientras su cuenta siga teniendo fondos.
Tenga en cuenta que el apalancamiento es un arma de doble filo. Aunque los pequeños cambios en el precio del activo subyacente pueden traducirse en grandes ganancias, también pueden dar lugar a pérdidas significativas. Estas pérdidas pueden ser muy superiores al monto de su margen original, en caso de que la operación se desvíe en sentido contrario.
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Margen de futuros vs Margen de seguridad
El término margen se utiliza ampliamente en múltiples mercados financieros, incluido el de valores. Por ello, es importante entender primero las diferencias entre el margen para futuros y el margen para acciones/valores. Debe comprender estas diferencias antes de operar con contratos de futuros.
Un margen se refiere al dinero que debe tener en su cuenta para pedir prestado contra sus activos en el mercado de valores. La cantidad que pide prestada es similar a un préstamo, que le permite acceder a mayores sumas de capital para comprar y poseer acciones, bonos y ETF. Este préstamo le permite apalancar sus posiciones. Se trata de una práctica a la que nos referimos como comprar con margen y que básicamente amplifica los resultados de sus operaciones para obtener mayores ganancias en operaciones exitosas.
Sin embargo, en el mercado de futuros, un margen es el monto de dinero que debe depositar y mantener a mano con su bróker cuando entra en una posición de futuros. Tenga en cuenta que no es como un anticipo. Financiar su cuenta de trading de futuros con el margen requerido no significa que sea propietario de la materia prima subyacente. Puede considerarlo como un depósito de buena fe sin el cual no podrá entrar en la operación en primer lugar.
Otra diferencia clave es que el margen de futuros suele representar en torno al 3-12% del valor teórico de cada contrato de futuros. Mientras que el margen de seguridad requiere generalmente que los traders pongan hasta el 50% del valor nominal de los valores operados.
Tipos de margen para futuros
Existen dos categorías principales de márgenes en los mercados de futuros:
- Margen inicial: Es el monto mínimo establecido por una plataforma de mercado de futuros para entrar en una posición de futuros. Aunque es la bolsa la que especifica el monto del margen, su bróker también puede exigirle que deposite fondos adicionales antes de poder empezar a operar.
- Margen de mantenimiento: Se refiere al monto que debe mantener en todo momento en su cuenta de trading para cubrir posibles pérdidas en sus posiciones. El monto del margen de mantenimiento será inferior al margen inicial.
| Símbolo | Mercado | Inicial Margen | Mantenimiento. Margen | |
| E-Mini S&P 500 | ES | CME | $13 200 | $12 000 |
| Micro E-Mini S&P 500 | MES | CME | $1320 | $1200 |
| Petróleo crudo | CL | NYMEX | $6160 | $5600 |
| Oro | GC | COMEX | $9185 | $8350 |
| Nota Tr. EE.UU. a 10 años | ZN | CBOT | $2035 | $1850 |
*información al 31/12/2019, Fuente (Tomada el 30 de marzo de 2020): Bróker GFF
Además de los márgenes inicial y de mantenimiento, existen dos subcategorías de márgenes de futuros que debe conocer:
- Márgenes para operaciones diarias: Se trata básicamente de un margen inicial para una operación diaria completa. Esto significa que el monto mínimo necesario para operar un día con un contrato. Con el margen de operaciones diarias, básicamente está abriendo y cerrando su posición de futuros en la misma sesión de trading y no la traslada a la jornada de trading del día siguiente. Este margen lo fija el bróker.
- Márgenes de operaciones de posición o de un día para otro: Se trata del margen necesario para mantener su posición más allá de la hora de cierre del mercado y hasta el siguiente día de trading. Este margen lo fija la bolsa en función del valor de mercado y la volatilidad del contrato de futuros.
¿Qué es una llamada de margen?
Si los fondos de su cuenta de trading caen por debajo del margen de mantenimiento, puede recibir un ajuste de márgenes. En este caso, tendrá que depositar más fondos inmediatamente para volver a alcanzar el nivel de margen inicial.
Si por alguna razón no puede cumplir el margen, podría reducir su posición en función de los fondos que queden en su cuenta. Otra posibilidad es cerrar la posición. A veces, su bróker cerrará su posición en un plazo determinado si no hace frente al ajuste de márgenes.
Por ejemplo, supongamos que abre una cuenta nueva con su bróker y deposita $15000. Supongamos que entonces compra contratos de futuros E-mini S&P 500. El margen inicial requerido era de $6600 por contrato, por lo que podría comprar dos contratos por valor de $13 200 (2 X $6600). Supongamos que el margen de mantenimiento requerido fuera de $6000 por contrato, es decir, $12 000 por los dos que acaba de comprar.
Sin embargo, la volatilidad del mercado no osciló a su favor. La posición incurrió en pérdidas y el saldo de su cuenta cayó a $10 000. Esto es $2000 por debajo del margen de mantenimiento y resultará en una llamada de margen de su bróker.
Para mantener las posiciones, tiene que aumentar el saldo de su cuenta en $3200 para que vuelva a alcanzar el margen inicial de $13 200. Alternativamente, podría cerrar una de sus posiciones para que el margen de mantenimiento se reduzca a solo $6000. O puede cerrar ambas posiciones con esa pérdida y seguir operando como desee.
¿Cómo se calculan los márgenes de los futuros?
La bolsa regula los márgenes de los futuros mediante un algoritmo de cálculo conocido como sistema de márgenes SPAN (Standard Portfolio Analysis of Risk). Utiliza una metodología muy sofisticada para determinar los requisitos de márgenes de futuros mediante el análisis de las hipótesis de cualquier escenario de mercado.
Visión general del margen SPAN
SPAN utiliza un complejo algoritmo para evaluar el riesgo global. Para hacerlo calcula la peor pérdida posible que una cartera podría sufrir razonablemente durante un cierto periodo de tiempo, normalmente un día de trading. Para hacerlo, calcula las ganancias y pérdidas potenciales de la cartera en distintas condiciones de mercado.
Por ejemplo, CME utiliza el sistema SPAN para determinar sus márgenes de futuros. Utiliza la metodología de matriz de riesgo SPAN para asignar un conjunto de valores numéricos. Estos valores indican cómo un determinado contrato de futuros obtendrá ganancias o pérdidas en diversas condiciones, conocidas como escenarios de riesgo. Cada escenario de riesgo tiene en cuenta factores clave, como los cambios en el precio subyacente del índice, la volatilidad actual del mercado y la disminución del tiempo hasta el vencimiento del contrato.
El margen SPAN utiliza el concepto estadístico de Valor en Riesgo (VAR) para determinar el margen inicial. Se basa en la premisa de que debería ser lo suficientemente adecuado para cubrir las pérdidas sufridas en una posición en el 99% de los casos, basándose en datos históricos. Básicamente, el SPAN evalúa los riesgos que conlleva cada contrato: cuanto mayor sea el riesgo, mayor será el margen inicial.
Parámetros CME SPAN
La CME es una de las bolsas más populares de contratos de futuros. Por lo tanto, otras bolsas y organizaciones de compensación utilizan los parámetros SPAN de CME para calcular su grado deseado de cobertura de riesgos. Estos parámetros incluyen:
- Rangos de escaneo de precios (riesgo de escaneo): se refiere al movimiento de precios más alto que es más probable que se produzca para cada instrumento en un periodo de tiempo determinado.
- Rangos de exploración de la volatilidad: Este es el nivel más alto de cambio que es más probable que ocurra con la volatilidad subyacente que afecta al precio de cada opción de futuros.
- Parámetros de dispersión intracommodity: Son los tipos y reglas utilizados para evaluar los riesgos de productos estrechamente relacionados entre carteras.
- Parámetros de dispersión entre productos: Son las tasas y reglas utilizadas para evaluar las compensaciones de riesgo entre productos relacionados.
- Parámetros de riesgo de entrega (spot): Son las tasas y reglas utilizadas para evaluar el mayor riesgo de las posiciones de futuros que implican productos físicamente entregables, a medida que se acerca el período de entrega.
Principales ventajas del margen de futuros
La ventaja más obvia del trading con margen en futuros es que ayuda a evitar la acumulación de pérdidas. Los márgenes de futuros cubren esencialmente los riesgos típicamente asociados al mercado de futuros, altamente apalancado. Esto se debe a que el margen de los futuros permite una liquidez suficiente en este mercado altamente apalancado, ya que las cuentas deben ser recargadas para seguir manteniendo una posición perdedora.
También protege su capital de la desaparición total en una posición perdedora, ya que la bolsa y su bróker le exigirán que recargue su cuenta cuando alcance un determinado nivel.
Otra ventaja fundamental es que el sistema garantiza que los traders cumplan íntegramente sus obligaciones contractuales en materia de futuros. Esto elimina el riesgo de contrapartida. Con el sistema de márgenes de futuros, todos los contratos de futuros disponen de fondos propios suficientes para su liquidación. Esto, a su vez, proporciona el entorno de trading de futuros seguro y confiable que existe hoy en día.
Desventajas del margen de los futuros
El principal inconveniente del sistema de márgenes de futuros es que hay que liquidar las pérdidas diarias de cada contrato. Esto realmente pone a prueba su capacidad de aguante para mantener el equilibrio de su margen.
A veces, el índice subyacente puede entrar en territorio bajista durante días sin ninguna ganancia significativa. Pero luego da un giro repentino en un día y empieza a tener jugosas ganancias. Esto significa que los traders pueden mantener sus posiciones durante ese periodo, lo que supone inyecciones adicionales de capital para los márgenes nocturnos.
Conclusiones
Muchos traders nuevos ven los requisitos de margen de los futuros de una forma un tanto negativa. Sin embargo, en la práctica, el margen es lo que mantiene unido al mercado de futuros. Proporciona ciertas salvaguardias contra los efectos desfavorables de la volatilidad del mercado y una garantía de que los participantes en el mercado cumplirán sus obligaciones en todo momento.
Entender el margen de futuros es esencial para cualquier trader de futuros y es uno de los muchos pasos preliminares que necesita dominar antes de operar con dinero real.
