شهد تداول العقود الآجلة تطورًا على مر السنين إلى الحد الذي يمكننا استخدامها للمضاربة أو التحوط. حيث يفتخر السوق بالسيولة المذهلة التي تجذب انتباه مجموعة واسعة من المشاركين. في حين أن العقود الآجلة توفر المرونة للمتداولين ومنتجي السلع على حد سواء، فإن الوضع القائم على الرافعة في هذه العقود يجعلها محفوفة بالمخاطر. من الضروري فهم كيفية عمل العقد، وتحديدًا فهم ما هي الخيارات المتاحة أمام المتداولين لإغلاق مراكزهم. سيركز هذا المقال بشكل أساسي على انتهاء صلاحية العقود الآجلة وكيف يمكن للمتداولين تسوية مراكزهم المفتوحة في هذه العقود.
الآليات الأساسية لتداول العقود الآجلة
العقود الآجلة هي مشتقات تمنح المشتري الحق في شراء أصل أساسي بسعر محدد مسبقًا وتاريخ مستقبلي متفق عليه. يمكن أن يكون الأصل الأساسي عبارة عن سلع (الذرة، النفط، فول الصويا) أو أدوات مالية (العملات الأجنبية، والأسهم). شراء عقود آجلة هو ما نسميه بـ لونج. وفي الوقت نفسه، إن بيع عقد آجل (أو اقتراضه للبيع) هو ما نسميه بـ شورت. لنلقِ نظرة على مثال بسيط سيساعدنا في فهم ديناميكيات انتهاء صلاحية العقود الآجلة.
ضع في اعتبارك أن المتداول A يقوم بوضع صفقة شراء على عقد آجل يغطي 100 سهم من أصول XYZ بسعر مستقبلي قدره 100$، ومن المقرر أن ينتهي العقد بعد 90 يومًا. إذا قام المتداول B ببيع هذا العقد إلى المتداول A، فيكون قد اتخذ مركز بيع في العقد الآجل. بعد 90 يومًا، إذا كان سعر XYZ هو 105$ فسيكون ذلك مفيدًا للمتداول A لأنه يمكنه شراء السهم بسعر 100$، وهو السعر المستقبلي في بداية العقد. يمكن للمتداول A دفع 100$*100 أو 10,000$ واستلام 100 سهم من XYZ.
بدلاً من ذلك، يمكن للمتداول B تسوية العقد عن طريق دفع الفرق بين المبالغ للمتداول A دون تسليم السهم. المبلغ الذي يحتاج المتداول B إلى دفعه أو الخسارة التي يتكبدها هي 100*$ (105-100) أو 500$. إذا كان السعر في تاريخ انتهاء الصلاحية يبلغ 95$، فسيحقق المتداول B ربحًا قدره 100*$ (100-95) أو 500$.
في المثال أعلاه، كان العقد بين طرفين، وتم تسويته في تاريخ انتهاء الصلاحية. في الواقع، لدى المتداولين خيار الخروج من المركز في هذه العقود حتى قبل تاريخ انتهاء الصلاحية.
لماذا تنتهي صلاحية العقود الآجلة؟
تمتلك العقود الآجلة تاريخ انتهاء صلاحية، أي الوقت الذي يجب أن تتم فيه تسوية العقد. قد يكون للأطراف المقابلة التي تدخل العقد متطلبات أو توقعات مختلفة أثناء إعداد تاريخ انتهاء الصلاحية. على سبيل المثال، إذا كان المزارع يتوقع حصاد القمح في 90 يومًا ويريد تحديد سعر مسبقًا، فيمكنه إبرام عقد يتيح له إمكانية بيع القمح بسعر ثابت خلال 90 يومًا. وبالمثل، إذا توقع شخص ما أن يرتفع السعر خلال 90 يومًا، فسيقوم بشراء العقد الذي سيمكنه من الشراء بهذا السعر المحدد مسبقًا.
يضمن تاريخ انتهاء الصلاحية المحدد توحيد العقود الآجلة.
خيارات انتهاء صلاحية العقد
كما تمت مناقشته سابقًا، هناك العديد من الطرق التي يمكن للمتداول من خلالها إغلاق العقد. من خلال إبرام العقد، يمكننا أن نشير إلى أي من الاثنين:
- اتخذ مركز تعويض
- تسوية العقد
في الحالة الأولى، يدخل المتداول في عقد جديد عكس المركز الحالي. في الخيار الثاني، يتم تسوية العقد الآجل وإغلاق المركز. يمكن للمتداولين أيضًا الاستمرار في التعرض للعقد من خلال تمديده إلى تاريخ مستقبلي.
المرونة التي يوفرها العقد الآجل هي أحد الأسباب الرئيسية التي تجعل الكثير يفضلونها على عقود forwards. ويتيح السوق الأعمق للمتداولين تسوية مركز بشكل غير مباشر قبل تاريخ انتهاء الصلاحية بكثير. إن التحول الأسرع في تفريغ مركز مفتوح يقلل من المخاطر. هذا الحد من المخاطر مهم بشكل أساسي عندما لا تتحرك الأسعار لصالح المتداول. سيدرس القسم أدناه طرق إغلاق المركز.
1. تعويض المركز
ينطوي مركز التعويض على اتخاذ مركز معاكس للمركز الذي يتعرض له المتداول حاليًا. في حال لم يكن المتداول يحتفظ بمركز شراء، فإن مركز التعويض هو البيع في مركز مستقبلي مماثل. من المتوقع أن يؤدي الربح المحقق في التعويض المأخوذ إلى إبطال أي خسارة متكبدة في المركز الأصلي. هذه هي الطريقة الأكثر شيوعًا للخروج من الصفقة، كما أنها تضمن عدم اضطرار المتداول إلى التسليم المادي للأصل الأساسي.
التبييت
يمثل التبييت وظيفة أخرى يستخدمها المتداولون للحفاظ على مركزهم مع اقتراب العقد من تاريخ انتهاء صلاحيته. لكي يحدث التبييت، يجب تعويض العقد الحالي (انظر إلى القسم السابق حول تعويض المركز)، ويسعى المتداول في نفس الوقت إلى الحصول على عقد جديد في تاريخ آجل. التبييت هو في الواقع طريقة لتبييت عقد بدلاً من إنهاء عقد موجود. لكي يحدث التبييت، يحتاج المتداولون إلى مراقبة حجم العقد الحالي والعقد الذي ينتهي في تاريخ لاحق للتاريخ المستقبلي الفعلي.
على سبيل المثال، ضع في اعتبارك متداولًا اشترى أربعة عقود آجلة على مؤشر S&P 500 تنتهي صلاحيتها في يوليو. وإذا كان يريد تبييت هذه العقود إلى سبتمبر، فسيحتاج إلى بيع أربعة عقود آجلة على نفس المؤشر وفي نفس الوقت شراء أربعة عقود على نفس الأساس والتي تنتهي في سبتمبر. على غرار اتخاذ مركز تعويض، لا يحتاج المتداول إلى استلام الأصل أثناء التبييت.
2. التسوية
تتضمن تسوية العقد الآجل إنهاء العقد عن طريق تصفية المدفوعات الناشئة عن المركز المحتفظ به. على عكس التعويض أو التبييت، تتم التسوية في تاريخ انتهاء الصلاحية. يمكن تسوية العقود الآجلة من خلال التسوية المادية أو التسوية النقدية. العيب الرئيسي للتسوية هو أنه يجب على المتداول الانتظار حتى تاريخ انتهاء الصلاحية لإغلاق المركز. نظرًا لأن العقود الآجلة توفر المرونة في التبييت أو التعويض قبل تاريخ انتهاء الصلاحية، لا يفضل المتداولون عمومًا الانتظار حتى تاريخ انتهاء الصلاحية. تكون المخاطرة عالية بشكل خاص بالنسبة لمتداول يعتمد على البيع في العقد لأنه من الناحية الافتراضية، يتعرض المتداول لمسؤولية غير محدودة في حال استمر سعر الأصل الأساسي في الارتفاع (راجع المثال الخاص بآلية تداول العقود الآجلة).
التسوية المادية
يتضمن هذا التبادل الفعلي للأصل مقابل السعر الذي تم الاتفاق عليه كجزء من العقد الآجل. يلتزم مشتري العقد بشراء الأصل، بينما يكون البائع مسؤولاً عن تخزين/ الحفاظ على الأصل وتسليمه في تاريخ انتهاء الصلاحية. بالنسبة للسلع المادية (مثل النفط والقمح)، فيحدد التبادل معيارًا للسلعة الأساسية. كما يجب تخزين السلع المادية في مستودعات محددة، ويظل الخيار للمشتري سواء أراد إخراجها من المستودع أو الاحتفاظ بها عن طريق دفع رسوم التخزين. وتشكل رسوم التخزين وتكاليف النقل/الشحن العيوب الرئيسية المرتبطة بالتسوية المادية. وطالما لم يكن المشتري بحاجة فعلاً إلى الأصل، فلن يكون اختيار التسوية المادية قرارًا صائبًا.
التسوية النقدية
من الأسهل تسوية العقود الآجلة نقدًا بدلاً من الذهاب للتسوية المادية. حيث لا يتعين على المتداول سوى دفع الفرق بين المبالغ في حال تكبد خسارة أو حصل على مبلغ إذا كان العقد مربحًا. لنفترض أن متداولًا دخل في صفقة شراء لعقد آجل لشراء النفط الخام بسعر 75$. إذا كان السعر الفوري في تاريخ انتهاء الصلاحية 80$، فسيحصل المتداول على 5$ لكل برميل كتسوية نقدية. وهذا من شأنه أن يترجم إلى ربح قدره 1,000$*5 أو 5,000$ (حيث أن كل عقد يشمل 1000 برميل من النفط). وتعد تسوية العقد نقدًا هي بالتأكيد أكثر ملاءمة في هذه الحالة بالمقارنة مع استلام 1000 برميل من النفط. يمكن للمتداول أيضًا اتباع نهج مماثل للعقود التي تتضمن أدوات مالية مثل الأسهم.
ما هو تأثير انتهاء الصلاحية على السيولة والحجم؟
مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية، قد يكون هناك ارتفاع في تقلبات الأسعار حيث يتطلع المتداولون إلى الاستفادة من أي تفاوتات ناتجة عن السعر المستقبلي والسعر الفوري المتوقع. إذا كان المتداول في صفقة شراء لسهم ما، فيمكن له بيع العقود الآجلة على نفس السهم والاستفادة من فرق السعر بين المركزين. والآن، قبل تاريخ انتهاء الصلاحية مباشرة، يمكن للمتداول أن يتطلع إلى التمسك بمركز البيع للعقود الآجلة من أجل تقليل خسارته عن طريق الشراء مباشرة على السهم. حيث يزيد هذا من الحجم المتداول للسهم، كما يزيد السيولة في البورصة. قد يحدث في بعض الأحيان أن يكون حجم التداول منخفضًا بسبب التطورات الشديدة في الاقتصاد الكلي. وكثيرًا ما نرى هذا السيناريو في العقود الآجلة للنفط الخام. ففي مثل هذا السيناريو، قد تكون السيولة عائقًا يؤدي إلى خسائر كبيرة بالنسبة للمتداولين.
كيفية إيجاد تاريخ انتهاء صلاحية العقود الآجلة
تمتلك العقود الآجلة تاريخ محدد ينتهي فيه صلاحية العقد. وفقًا لتاريخ محدد، يعني هذا أن التبادل يحدد بشكل عام في أي يوم من الشهر يجب أن ينتهي العقد. وعادةً ما يحدث ذلك في يوم الجمعة الثالث من شهر انتهاء الصلاحية. ويمكن أن تحدث تفاوتات في هذا اليوم بناءً على اختلاف الأسواق والمنتجات. فيما يلي مثال على انتهاء صلاحية العقود الآجلة.
| الشهر | يدوم | تغيير | تسوية مسبقة | فتح | قمة | قاع | حجم التداول | التحديث |
| يوليو 2021ZCN1 | 697’2 | -22’4 (-3.13%) | 719’6 | 720’0 | 727’0 | 683’0 | 3,783 | 16:40:05 حسب التوقيت المركزي 02 يوليو 2021 |
| سبتمبر 2021ZCU1 | 592’0 | -9’6 (-1.62%) | 601’6 | 601’0 | 611’6 | 588’0 | 65,555 | 16:39:55 حسب التوقيت المركزي 02 يوليو 2021 |
| ديسمبر 2021ZCZ1 | 578’0 | -11’0 (-1.87%) | 589’0 | 587’6 | 597’4 | 573’4 | 134,981 | 16:39:52 حسب التوقيت المركزي 02 يوليو 2021 |
| مارس 2022ZCH2 | 584’0 | -11’0 (-1.85%) | 595’0 | 593’4 | 603’0 | 579’6 | 22,643 | 16:39:54 حسب التوقيت المركزي 02 يوليو 2021 |
يمثل الرسم التوضيحي أعلاه العقود الآجلة للذرة، ويمثل الشهر والسنة المذكوران وقت انتهاء الصلاحية. الرسم التوضيحي مشابه للعقود الآجلة في فئات أخرى مثل مؤشرات الأسهم (S&P 500) أو منتجات الخزينة الأخرى. يجب أن يعرف المتداولون أيضًا اليوم الذي تنتهي فيه العقود لكل نوع من العقود وأن يتداولوا وفقًا لذلك.
الخاتمة
قد تكون الإجراءات التي يتخذها المتداول في تاريخ انتهاء الصلاحية أو قبله حاسمة في تحديد مدى ربحية الصفقة. يمكن للمتداولين استخدام العديد من الخيارات المتاحة لتقليل الخسارة أو حتى تحقيق أرباح من المراجحة. يكتسب تاريخ انتهاء الصلاحية على العقود الآجلة زخمًا، وهذا واضح من التقلبات المتزايدة وحجم التداول مع اقتراب تاريخ انتهاء الصلاحية.
