على الرغم من دورها في أزمة عام 2008، فإن سندات الرهن العقاري عالية المخاطر (المعروفة أيضًا باسم الأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري – MBSs) ومقايضات العجز عن سداد الائتمان (CDSs) عادت للظهور بقوة. تقوم المؤسسات المالية بإحياء هذه الأدوات للبحث عن أرباح أعلى في بيئة ذات معدل فائدة منخفض.
في حين أن هذا الانبعاث مصحوب الآن بإدارة وأنظمة أفضل للمخاطر، إلا أن المخاوف بشأن المخاطر النظامية المحتملة لا تزال قائمة.
تشبه الطبيعة الدورية للأسواق المالية قصة طائر العنقاء الأسطوري، الذي يعيش ويموت ثم ينهض من رماده مرارًا وتكرارًا.
تميل الأسواق المالية إلى الخضوع لأزمات اقتصادية بشكل دوري، مما يؤدي إلى الركود. ثم يتم استبدالها بفترات من الازدهار الاقتصادي، وبالتالي تستمر الدورة.
أيضًا، غالبًا ما يفقد السوق ثقته تمامًا في أصل معين، فقط لإعادة اكتشافه بحماس متجدد لاحقًا. وكذلك الحال فيما يتعلق بسندات الرهن العقاري عالية المخاطر ومقايضات العجز عن سداد الائتمان.
أزمة الرهن العقاري لعام 2008
منذ أكثر من عقد من الزمان، دفعت أزمة الرهن العقاري سيئة السمعة الاقتصاد العالمي إلى دوامة هبوطية مما تسبب في أكبر انهيار منذ الكساد الكبير. كواحد من أهم الانهيارات المالية في التاريخ، تسبب “الركود الكبير”، كما يشار إليه أيضًا في الوقت الحاضر، في العديد من حالات العجز عن سداد الائتمان للشركات والأفراد في جميع أنحاء العالم.
اهتزت الأسواق المالية العالمية إلى جوهرها بعد أن ملأت البنوك الاستثمارية محافظها بمنتجات مالية مثل سندات الرهن العقاري عالية المخاطر ومقايضات العجز عن سداد الائتمان.
كان وراء تلك الأصول ما ثبت أنه عقارات عديمة القيمة، مما أدى إلى مخاطر عجز عن السداد. كان لا بد من إنقاذ العديد من المؤسسات المالية من قبل الحكومة، في حين تم شراء مؤسسات أخرى من قبل منافسيها الأكثر استقرارًا.
وقد شعر أصحاب العقارات في جميع أنحاء العالم بتداعيات المشكلة، وخاصة أولئك الذين مولوا مشترياتهم من خلال القروض. انخفضت الأسعار انخفاضًا كبيرًا لدرجة أن أفضل مسار للمقترضين كان خفض خسائرهم وعجزهم عن السداد.
غالبًا ما فقدت العقارات المعاد حيازتها 60-70٪ من قيمتها الأصلية بحلول الوقت الذي انتهى به الأمر مع البنوك.
ساهمت العديد من العوامل في تصاعد أزمة عام 2008. ومع ذلك، فإن الشخص الذي حصل على أكبر قدر من التدقيق كان إقراض الرهن العقاري.
هندسة الأزمات
كانت الفكرة هي إعادة تجميع سندات الرهن العقاري في أوراق مالية منظمة خارج البورصة ثم تغطية مخاطر التخلف عن السداد عن طريق شراء مقايضات العجز عن سداد الائتمان.
في ذلك الوقت، بدا وكأنه تشكيل مثالي خالٍ من المخاطر. لسوء الحظ، فإن عملية تحويل هذه الرهون العقارية إلى أوراق مالية قابلة للتداول جعلتها منفصلة تمامًا عن سوق العقارات.
مع تضخم معدل العجز عن سداد الائتمان على هذه الرهون العقارية إلى نسبة كبيرة، بدأت الأوراق المالية التي تم تجميعها فيها تفقد قيمتها. مما جعل المؤسسات التي تصدر هذه الأوراق المالية غير مستقرة.
لم تكن شركات التأمين التي تتعامل مع المؤسسات التي تواجه العجز عن سداد الائتمان مستعدة للحجم الهائل من المدفوعات التي يتعين عليها سدادها، مما تسبب في انخفاضها أيضًا.
وتشمل قائمة المؤسسات المالية المتضررة فاني ماي، وفريدي ماك، وآي آي جي، وليمان براذرز، وبير ستيرنز، على سبيل المثال لا الحصر.
عودة ظهور الرهون العقارية عالية المخاطر
يشير المنطق السليم إلى أن أي شخص شاهد أحداث عام 2008 سيبذل قصارى جهده لتجنب مثل هذا الهيكل الاستثماري المحفوف بالمخاطر.
في الواقع، لا يبدو أن هذا هو الحال. تشهد نفس الرهون العقارية عالية المخاطر التي كانت في صميم الأزمة المالية عودة قوية.
قد تأتي في شكل مختلف، ولكن المفهوم الأساسي هو نفسه. ومع ذلك، فإن هذه المرة النقطة المحورية ليست الولايات المتحدة؛ إنه يحدث بالفعل في ثاني أكبر اقتصاد في العالم – الصين، حيث لا تعود الرهون العقارية عالية المخاطر عالية المخاطر إلى الظهور فحسب، بل إنها مصحوبة بأسعار فائدة مرتفعة بشكل ملحوظ ودفعات مقدمة.
في الوقت نفسه، في الولايات المتحدة، تكون ضوابط المخاطر أكثر صرامة بسبب قيود الرهن العقاري عالية المخاطر التي يفرضها مكتب الحماية المالية للمستهلك (CFPB). ومن بينها:
- يجب تقديم المشورة لمشتري المنازل المحتملين من قبل ممثل معتمد من قبل وزارة الإسكان والتنمية الحضرية الأمريكية.
- كما فرض التقييد حدًا على زيادة أسعار الفائدة وشروط القروض الأخرى.
- يجب تقييم جميع القروض بشكل صحيح قبل الموافقة.
انتقال الرهون العقارية عالية المخاطر إلى صناعات أخرى
لا تقتصر الظاهرة على سوق العقارات؛ بل تمتد أيضًا إلى قروض الشركات. ومع ذلك، لا يتم تمويل الرهون العقارية عالية المخاطر حصريًا من قبل الصناعة البنكية الخاضعة للتنظيم ولكن أيضًا من قبل ما يسمى بنظام الظل البنكي في الصين.
بدلاً من ذلك، يأتي التمويل في شكل قروض من الشركات الخاصة أو الأفراد بدلاً من النظام البنكي التجاري الصيني أو البنوك التي تديرها الدولة.
يزداد الوضع تعقيدًا بسبب نقص المعلومات حول مقدار رأس المال المتداول في نظام الظل البنكي.
ما نعرفه حقًا هو أن هذه القروض غير الخاضعة للتنظيم يتم تجميعها في أصول مالية خاصة بمساعدة المؤسسات المالية، التي تعيد بيعها بعد ذلك كأوراق مالية قابلة للتداول.
لا يوجد وضوح حول العدد الدقيق وحجم هذه القروض. تشير بعض التقديرات إلى أنها تشكل ما يصل إلى ثلثي إجمالي الإقراض في الصين.
من ناحية أخرى، لا يمكننا حتى البدء في تقدير عدد أو نسبة العجز عن السداد. على الرغم من ذلك، يستمر عدد الرهون العقارية عالية المخاطر في الزيادة.
المخاطر المحتملة لعودة ظهور الرهون العقارية عالية المخاطر
تنطوي عودة ظهور سندات العجز عن السداد وسندات الرهون العقارية عالية المخاطر على مخاطر محتملة تتطلب دراسة متأنية.
اليوم تتجاوز قيمة الأدوات من هذا النوع المتداولة تريليون دولار أمريكي.
يختلف الخبراء في أن تعرضهم العالمي الواسع النطاق يعيد ظهور مخاطر عدم الاستقرار المحتمل للنظام المالي.
قد ينشأ سيناريو آخر مثير للقلق إذا تراكمت هذه القروض العقارية عالية المخاطر في نهاية المطاف إلى نقطة حرجة مثلما فعلت في أحداث عام 2008. بالنظر إلى أهمية الصين بالنسبة للاقتصاد العالمي، يمكن أن يكون لذلك تداعيات تظهر مرة أخرى على جميع أنحاء العالم.
قد يعجبك أيضًا: كيفية بناء خطة تداول شاملة: دليل خطوة بخطوة.
الخلاصة
يوضح لنا ازدهار الأداة المالية المدعومة بالرهن العقاري Phoenix أن المستثمرين أكثر استعدادًا لمنح الأصول القديمة المنبوذة فرصة ثانية طالما أنها تأتي في شكل جديد مثل طبقة جديدة من الطلاء.
وعلى الرغم من الأزمة المالية السابقة التي جلبها هذا النوع من الأدوات المالية، إلا أنها تعود إلى الظهور. ومع ذلك، فإن عودة سندات الرهن العقاري وسندات العجز عن السداد (CDS) من جديد يمثل مخاطر جديرة بالملاحظة تتطلب دراسة متأنية. ويزيد من الحاجة إلى لوائح تظيمية أكثر صرامة بحيث عمل على التخفيف من عدم استقرار ردود الفعل المتسلسلة التي تلوح في الأفق والتي تعرض استقرار النظام المالي للخطر.
