Apesar de seu papel na crise de 2008, os títulos hipotecários do subprime (também conhecidos como títulos com garantias em hipotecas – MBSs) e os CDSs estão ressurgindo. As instituições financeiras estão revivendo esses instrumentos para buscar maiores lucros em um ambiente de baixas taxas de juros.
Embora esse ressurgimento agora seja acompanhado por uma melhor gestão de riscos e regulamentações, persistem as preocupações sobre possíveis riscos sistêmicos.
A natureza cíclica dos mercados financeiros lembra a história da mitológica Fênix, que vive, morre e ressurge de suas cinzas repetidas vezes.
Os mercados financeiros tendem a passar periodicamente por crises econômicas, desencadeando recessões. Estes são então substituídos por períodos de boom econômico, e assim o ciclo continua.
Além disso, o mercado muitas vezes perde completamente o interesse em um ativo específico, para depois redescobri-lo com entusiasmo renovado mais tarde. É o caso dos títulos hipotecários do subprime e dos CDSs.
A crise hipotecária do subprime de 2008
Há mais de uma década, a infame crise das hipotecas jogou a economia mundial em uma espiral descendente, causando o maior colapso desde a Grande Depressão. Como um dos colapsos financeiros mais significativos da história, a “Grande Recessão”, como também é chamada hoje em dia, causou inúmeras inadimplências corporativas e individuais em todo o mundo.
Como um dos colapsos financeiros mais significativos da história, a “Grande Recessão”, como também é chamada hoje em dia, causou inúmeras inadimplências corporativas e individuais em todo o mundo.
Por trás desses ativos estava o que se revelou um imóvel sem valor, o que gerou riscos excessivos de inadimplência. Muitas instituições financeiras tiveram de ser resgatadas pelo governo, enquanto outras foram compradas por seus concorrentes mais estáveis.
As implicações do problema foram sentidas por proprietários de imóveis em todo o mundo, especialmente aqueles que financiaram suas compras por meio de empréstimos. Os preços caíram tanto que o melhor curso de ação dos tomadores de empréstimos foi reduzir suas perdas e a inadimplência.
As propriedades recuperadas geralmente perdiam de 60 a 70% de seu valor original quando acabavam com os bancos.
Muitos fatores contribuíram para a escalada da crise de 2008. No entanto, aquele que recebeu a maior culpa foi o empréstimo do subprime.
A engenharia de uma crise
A ideia era repaginar os títulos hipotecários do subprime em títulos regulamentados de balcão e, em seguida, cobrir o risco de inadimplência comprando Credit Default Swaps.
Na época, parecia uma construção perfeita e sem riscos. Infelizmente, o processo de transformação dessas hipotecas em títulos negociáveis os afastou demais do mercado imobiliário.
À medida que a taxa de inadimplência dessas hipotecas aumentou para uma porcentagem considerável, os títulos em que estavam agrupados começaram a perder valor. Isso tornou instáveis as instituições emissoras desses títulos.
As seguradoras que lidam com instituições inadimplentes não estavam preparadas para o grande volume de pagamentos que teriam de fazer, fazendo com que também caíssem.
A lista de instituições financeiras afetadas inclui Fannie Mae, Freddie Mac, AIG, Lehman Brothers e Bear Stearns, para citar alguns.
O ressurgimento das hipotecas do subprime
O bom senso sugere que qualquer pessoa que tenha visto os eventos de 2008 se desenrolar faria de tudo para evitar uma construção de investimento tão arriscada.
Na realidade, não parece ser o caso. As mesmas hipotecas do subprime que estiveram no cerne da crise financeira estão passando por um vigoroso ressurgimento.
Pode vir de uma forma diferente, mas o conceito subjacente é o mesmo. No entanto, os EUA não são o epicentro desta vez; na verdade, está acontecendo na segunda maior economia do mundo – a China, onde as hipotecas do subprime não estão apenas voltando, mas também com taxas de juros e adiantamentos muito mais altos.
Ao mesmo tempo, nos EUA, os controles de risco são mais rígidos devido às restrições às hipotecas do subprime impostas pelo Consumer Financial Protection Bureau (CFPB). Entre eles estão:
- Os potenciais compradores de casas devem receber aconselhamento por um representante aprovado pelo Departamento de Habitação e Desenvolvimento Urbano dos EUA.
- A restrição também colocou um limite no aumento das taxas de juros e outros prazos de empréstimo.
- Todos os empréstimos devem ser devidamente avaliados antes da aprovação.
O transbordamento das hipotecas do subprime para outras indústrias
O fenômeno não se limita ao mercado imobiliário; também se estende a empréstimos corporativos. No entanto, as hipotecas do subprime não são exclusivamente financiadas pelo setor bancário regulamentado, mas também pelo chamado sistema bancário paralelo da China.
Alternativamente, o financiamento vem na forma de empréstimos de empresas privadas ou de indivíduos, em vez do sistema bancário comercial da China ou de bancos estatais.
A situação é ainda mais complicada pela falta de informação sobre a quantidade de capital circulando no sistema bancário paralelo.
O que sabemos de fato é que esses empréstimos não regulamentados são agrupados em ativos financeiros especiais com a ajuda de instituições financeiras, que os revendem como títulos negociáveis.
Não há clareza sobre o número exato e o tamanho desses empréstimos. Algumas estimativas dizem que representam até dois terços de todos os empréstimos na China.
Por outro lado, não podemos nem começar a estimar o número ou a proporção de inadimplência. Apesar disso, o número de hipotecas do subprime continua a aumentar.
Riscos potenciais do ressurgimento das hipotecas do subprime
O ressurgimento dos CDS e dos títulos hipotecários do subprime apresenta riscos potenciais que requerem consideração cuidadosa.
Hoje os instrumentos desse tipo que estão em circulação ultrapassam US$1 trilhão em valor.
Especialistas argumentam que sua ampla exposição global ressurge o risco de possíveis instabilidades para o sistema financeiro.
Outro momento potencialmente preocupante seria se esses empréstimos atingissem uma massa crítica, assim como em 2008. Considerando a importância sistêmica da China para a economia global, as implicações podem novamente ser sentidas em todo o mundo.
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Para resumir
A ascensão do Phoenix, um título baseado em hipotecas, nos mostra que os investidores estão mais do que dispostos a dar uma segunda chance aos ativos até então rejeitados, desde que eles venham repaginados.
Apesar da crise financeira anterior trazida por esses instrumentos, eles estão voltando. No entanto, o ressurgimento dos títulos hipotecários do subprime e dos CDSs apresenta riscos significativos que exigem atenção. Regulamentações rígidas são necessárias para mitigar as possíveis instabilidades em cadeia que ameaçam interromper o sistema financeiro.
